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富途证券：京东市值突破825亿！一季报后创新高的京东怎么看？
发布时间：2020-05-19作者：青鸾传媒来源：全网营销点击：
5 月 15 日京东公布了 2020 年一季度业绩，这是一份惊艳市场的财报，营收、净利润均大幅超越市场预期!管理层解释一季度疫情推动了线上超市需求猛增，并且京东凭借自建物流，获得超出行业的增长。
受业绩利好刺激，昨晚京东股价终于创下了历史新高。另外根据有关消息报道，京东预计于 5 月底赴港上市。
来源:富途证券
2020Q1 点评:物流叠加品类优势，业绩强韧增长
2020 年一季度，京东实现营收 1462 亿元，市场预期为1366. 7 亿，同比增长20.7%;经调整净利润29. 7 亿，虽然低于去年同期的32. 9 亿，但大幅超越市场预期的12. 6 亿。
用户方面，截止 2020 年 3 月底，京东过去 12 个月活跃购买用户为3. 87 亿，同比+24.8%，这也是用户增长连续第三季度提速，环比新增超过 2500 万活跃用户。
分析用户增长再加速，原因主要有三点:
1)疫情推动线上消费猛增，且京东自营主力品类中的快消品尤其收益于疫情;
2)自建物流+仓储，令京东能在疫情期间正常配送，继而带来新用户、唤醒老用户。
刘强东也表示，第一季度强劲的用户增长反映消费者正越来越依赖于京东，这个结果无疑是自建物流强大优势所带来的。另外京喜「下沉」战略的持续执行应该也是因素之一。管理层称，按照收货地址来看，三到六线城市用户占比已经超过六成，销售额占比已经超过一半。
不过由于疫情主要利好快消品，而快消品客单价低于数码产品，导致营收增长是弱于用户增速的。
来源:富途制图
来源:富途制图
分业务看，京东Q1 日用百货营收增速38%，仍维持在较高水平，但家电产品却受到冲击，卖场及广告业务增速17%，物流业务增速超50%，同样收益于疫情。
分析期间费用率，营销、研发和管理费用率均延续比较不错的改善趋势，但履约费用率同、环比+0.3/0.5pct，这一方面是快消品占比上升导致，另一方面则是因为疫情下物流人工成本提升+交通不畅产生额外运输成本。
不过，整体受规模增长、其他费用率改善推动，京东一季度经调整营业利润同比大幅增长。利润率也非常不错，基本达到去年的水平。
来源:富途制图
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截至 2020 年 3 月 31 日，京东持有的现金、现金等价物、受限制用途现金和短期投资总额为 751 亿元(约合 106 亿美元)，截至 2019 年 12 月 31 日为 645 亿。现金流情况保持良好。
2020Q2 指引乐观:营收增长20%-30%，史上最强「618」
京东预计二季度营收为 1800 亿元至 1950 亿元人民币，对应增速区间中值25%，甚至显著高于一季度。
之所以敢如此乐观，管理层在作为电话会上给出几个理由，包括「疫情之后的报复性消费」、「生鲜、超市货品需求持续猛增」，另外继续强调京喜独立平台、主站算法优化带来的「下沉」增长。最后，疫情下今年 618 反而是品牌商、商家投入空前的一届。
短期看，疫情给许多行业造成巨大冲击，比如航空、能源等，但电商业务有快消品需求猛增托底，而京东更是凭借物流、品类优势维持坚韧增长(截止 2020 年 3 月底，京东物流在全国共运营超过 730 个仓库，仓储面积超 1700 万平方米)。
小结
复盘公司发展史，京东的毛利率-履约费用率近几年一直呈上升趋势，这一指标解释了为何公司 2019 年利润的大幅释放，而且这样的趋势还将延续，当这一指标继续抬升到一定水平，即实现互联网零售高效运营时，则京东将形成对同行的核心竞争力。并且在这一过程中，区别于其他平台的「流量变现」，京东更多是「用户体验变现」。
不管是短期指引，还是中长期趋势，押注京东无疑是当前疫情下、具备高确定性的机会。
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