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富途研究｜5G手机产业链拆解：OLED细分领域投资机会
发布时间：2020-02-26作者：青鸾传媒来源：全网营销点击：
导读：
2020 年是5G手机的爆发年，同时也是OLED显示屏的爆发年。OLED屏凭借着其反应速度快、省电等优势，将会成为5G手机的一个最重要的核心产品。在OLED细分产业链中，终端材料70%左右的毛利率，其中最关键部分是发光材料，主要是蓝光材料发光效率不足、寿命短，成为OLED 材料广泛应用的主要瓶颈。本文将为你从对比OLED和LCD的优劣势到OLED核心材料，详细梳理OLED细分产业链的投资机会。
正文：
智能手机销量近年出现下滑情况，但三星依然可以维持其在全球的龙头地位，华为逆势增长。三星除了手机市场份额是常年稳居在全球第一，还有其DRAM存储器和OLED屏也是市场第一，如三星占全球存储器市场份额的40%、三星占全球OLED屏中的90%。
根据平安证券研究所报告，一台手机的成本进行拆解，我们可以得到：手机的成本主要在屏幕、芯片、内存和摄像头里面，其中屏幕的价格是最贵。
数据来源：平安证券研究所
手机OLED屏 VS LCD屏：
按照手机面板的背板工艺来看，主要分为柔性OLED、刚性OLED、低温多晶硅LTPS-LCD和非晶硅α-Si-LCD四个大类。在OLED手机面板供应格局中，无论是刚性、柔性还是折叠面板，三星都占据行业接近90%的份额。
对于屏幕，核心问题是如何指纹解屏。目前，OLED主要是光学指纹解锁(直接触屏解锁)，主要是将光学传感器CIS放置在OLED显示屏，之后接受到指纹的凹凸而折射出来的明暗来解屏。LCD手机的解屏主要是通过手机后置指纹或者传统触碰指纹(类似苹果手机Home键)。
注：三星的OLED(包括刚性OLED和柔性OLED)接近全球90%市场份额;
注：
*目前有 10 亿台以上的手机是使用LCD的后置指纹或者传统触碰指纹，全球行业的LCD指纹龙头公司是国内的汇顶科技，同时其公司也是安卓机指纹识别的第一供应商;
*2019Q3 华为上曝光了一款LCD 屏下指纹的工程机，汇顶科技表示 2019 年底开始量产LCD的屏下指纹;
OLED屏市场情况：
判断手机显示屏的厂商的强弱关系：综合良率。
三星在OLED屏幕领域里面，综合良率为90%，但柔性OLED屏的良率也只有80%。其他公司的柔性OLED的良率水平处于65%-75%之间。良率较低会限制企业产能利用率，另外柔性OLED产线投资较大，且是全新的线体，折旧较高，所以良率导致的产能利用率较低的情况下，OLED生产线很难盈利。
在OLED手机面板供应格局中，三星还是处于绝对领先的地位，无论是刚性、柔性还是折叠面板，三星都占据行业接近90%的份额。 2019 年三星的刚性OLED面板出货量微2. 87 亿片，其中50%左右的份额供应三星手机自用，剩下的产能主要由OPPO、Vivo、小米和华为等厂商消化。另外，柔性OLED面板则主要供应三星的旗舰机型和苹果的两款机型， 2019 年开始少部分供应给华为的新旗舰Mate 30 Pro。
注：*LG柔性OLED已经进入苹果供应链;
*根据光电显示在线最新消息传出，京东方柔性OLED折叠屏良率太低，导致华为供给不顺，华为将在二代折叠屏更换三星显示屏;
LCD屏市场情况：
表面上来看，OLED面板会成为主流，但是LTPS-LCD在中低端机型的性能和成本上有极大的优势，特别是随着LCD指纹识别推出后置指纹或者传统触控指纹，所以未来LTPS-LCD还是会维持其在中低端手机市场份额。另外， 2019 年Q3 华为已经研发了LTPS-LCD屏下解锁技术， 2019 年底汇顶科技开始将其量产。但最终逐渐退出市场的是非晶硅α-Si-LCD，受损的是京东方(因为京东方是最大的非晶硅α-Si-LCD手机面板商)。
全球低温多晶硅LTPS-LCD的竞争已经从之前 8 家竞争变为五家为主(JDI，深天马，华星光电，京东方和友达光电)，深天马以21%的市占率领跑行业。
数据来源：华星光电，国金证券研究所
OLED材料端投资机会：
发光层材料作为OLED材料中最为重要的一部分，也是毛利率最高的部分，直接决定了OLED面板的显示效果和使用寿命。目前量产的发光材料中，红色和绿色均采用磷光材料，蓝光为荧光材料，蓝光材料发光效率不足、寿命短，是目前OLED 材料广泛应用的主要瓶颈。
OLED前端材料约占到OLED屏体产品总成本的30%，但OLED的终端材料的毛利率是70%。高毛利率意味着进入门槛高，竞争对手少，对上游和下游的议价能力都高，所以OLED的终端材料处于蓝海市场。
数据来源：瑞华新材招股说明书，东方财富研究所
注：UDC是轻资产模式，其收入主要是以专利授权和委外加工为主;
从市场集中度来看，红色和蓝色磷光材料集中度非常高，是蓝海市场，门槛高，竞争对手少。
总结-投资机会：
三星：OLED是5G手机核心零部件。在OLED手机面板供应格局中，无论是刚性、柔性还是折叠面板，三星都占据绝对的优势和处在长时间无法撼动的龙头地位;
深天马：在LCD显示屏处于龙头地位，产品定位在中低手机消费端。随着LTPS-LCD屏下指纹技术不断成熟，便与刚性OLED显示屏之间的优势渐渐拉小，且深天马的LCD显示屏在成本上有绝对的优势;
OLED产业链中的核心发光材料主要来自日本的发光材料如出光兴产、美国的陶氏化学等;
编辑/Antonio
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